Unternehmensbewertung Methoden: So berechnen Sie den Firmenwert exakt

Ermittlung des Unternehmenswertes: Warum Bauchgefühl den Deal zerstört

Der Beschluss zum Firmenverkauf ist für jeden mittelständischen Unternehmer hoch emotional. Viele Inhaber neigen dazu, den Firmenwert anhand der über Jahrzehnte investierten Lebenszeit, der getätigten Investitionen oder der Substanzwerte (Gebäude, Maschinen) zu berechnen. Wenn Sie mit dieser emotional geprägten Zahl in M&A-Verhandlungen gehen, scheitert der Deal garantiert in der ersten Phase.

Strategische Investoren und Private-Equity-Gesellschaften bewerten Unternehmen vollkommen emotionslos und zukunftsorientiert. Für einen Käufer zählt primär die Frage: "Wie viel Cashflow wird dieses Unternehmen in den nächsten 5 bis 7 Jahren erwirtschaften, um den Kaufpreis, den ich heute bezahle, zu amortisieren?". Die professionelle Berechnung des Unternehmenswerts erfolgt daher niemals durch Schätzen, sondern durch weltweit anerkannte, mathematische Bewertungsverfahren.

1. Die Multiplikatormethode (Multiple-Verfahren)

Die Multiplikatormethode ist das in der M&A-Praxis am häufigsten angewandte Verfahren zur ersten Preisfindung. Sie ist transparent, marktbezogen und leicht verständlich. Die Logik dahinter: Unternehmen gleicher Branche und Größe werden am Markt zu ähnlichen Preisen gehandelt.

Wie funktioniert die Multiple-Berechnung?

Die Grundlage der Berechnung bildet in der Regel das bereinigte EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen). Dieses EBITDA wird zunächst "normalisiert" – das heißt, wir korrigieren es um private Kfz-Kosten, außerordentliche Beratungsaufwände oder Inhabergehälter, die nicht marktüblich sind.

Dieses bereinigte EBITDA wird anschließend mit einem Branchen-Multiplikator multipliziert. Ein Maschinenbauer erzielt am M&A-Markt aktuell oft Multiplikatoren zwischen 5,0 und 6,5, während stark skalierbare IT-Unternehmen oder SaaS-Anbieter mit dem 8- bis 10-fachen ihres EBITDAs bewertet werden. Das Ergebnis ist der Enterprise Value (Unternehmenswert). Hiervon werden im nächsten Schritt (der sogenannten Equity Bridge) noch bestehende Bankschulden abgezogen und freie Liquidität (Cash) addiert, um den Kaufpreis für die Gesellschaftsanteile (Equity Value) zu ermitteln.

2. Ertragswertverfahren (nach IDW S1)

Das Ertragswertverfahren ist in Deutschland der absolute "Goldstandard" bei der Unternehmensbewertung. Das Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) hat hierfür den Standard S1 definiert. Vor deutschen Gerichten (z. B. bei Abfindungen von Mitgesellschaftern, Ehescheidungen oder Erbschaftsangelegenheiten) sowie bei der Besteuerung durch das Finanzamt ist das IDW S1 Gutachten die maßgebliche Instanz.

Beim Ertragswertverfahren zählt ausschließlich die Zukunft. Alle Gewinne, die das Unternehmen nach Steuern voraussichtlich in der Zukunft erwirtschaften wird, werden auf den heutigen Tag abgezinst. Hierfür benötigt man eine belastbare Detailplanungsrechnung für die nächsten 3 bis 5 Jahre. Der Kapitalisierungszinssatz, mit dem abgezinst wird, entscheidet hier extrem über den Wert. Er setzt sich aus einem risikofreien Basiszinssatz und einem Risikozuschlag (je nach Branche, Unternehmensgröße und Inhaberabhängigkeit) zusammen.

3. Discounted Cash Flow Methoden (DCF)

Während das deutsche Ertragswertverfahren mit buchhalterischen Gewinnen rechnet, fokussiert sich die Discounted Cash Flow Methode auf den nackten Zahlungsstrom (Cashflow). Das DCF-Verfahren ist die international anerkannte Sprache im M&A-Sektor, insbesondere wenn große Private Equity Häuser oder internationale Konzerne deutsche Mittelständler kaufen wollen.

Es bewertet exakt die Summe der frei verfügbaren Mittel (Free Cashflow), die in der Zukunft aus dem Unternehmen an die Eigentümer ausgeschüttet werden können. Auch hier werden die zukünftigen Cashflows über einen Zinssatz (meist den WACC - Weighted Average Cost of Capital) auf den heutigen Tag diskontiert (abgezinst).

Der Irrtum vom Substanzwert

Ein schwerer Denkfehler vieler Inhaber produzierender Betriebe: "Allein mein Maschinenpark und die Immobilie sind doch schon 3 Millionen Euro wert!". Das mag stimmen, doch M&A-Investoren zahlen nicht für Eisen und Beton, sie zahlen für die Rendite, die diese Maschinen abwerfen.

Der Substanzwert (Wiederbeschaffungskosten aller Vermögensgegenstände minus Schulden) dient in der modernen Unternehmensbewertung meist nur noch als absolute Preisuntergrenze (Liquidationswert). Wenn Ihre teuren Maschinen keine angemessenen Erträge erwirtschaften, werden Käufer nicht bereit sein, den bilanziellen Wert dafür zu bezahlen. Oft ist es ratsam, Firmenimmobilien vor dem Verkauf in den Privatbesitz zu überführen (Asset Stripping) und an den Käufer zu vermieten.

Fazit: Welche Unternehmensbewertungs-Methode ist die Richtige?

Es gibt in der Praxis nie den einen exakten Firmenwert. Der Wert ist immer das Ergebnis einer Verhandlung und abhängig von den Synergien des Käufers. Die Langguth GmbH berechnet Ihren Firmenwert immer über mindestens zwei Bewertungsmethoden parallel (z. B. Multiple-Verfahren als Benchmark und IDW S1 für die Detailplanung). Diese belastbare, fundamentale Wertermittlung liefert Ihnen die absolute Verhandlungssicherheit, die Sie benötigen, um Ihr Lebenswerk zu Bestpreisen zu verkaufen.